【中金医药】美年健康中报点评:业绩符合预期,完善提升医质管理

发布者 : 网络来源

时间 : 2018-10-22 14:00:08

2018H1业绩符合预期

美年健康公布2018H1业绩:营业收入34.85亿元,同比增长57.42%;归属母公司净利润1.70亿元,同比增长1015%,对应每股盈利0.05元。公司淡季大幅盈利,业绩符合预期。公司公布1-9月业绩预报,预计归属母公司净利润3.8-4.8亿元,同比增长46.85%-85.50%。

发展趋势

个检业务发展迅速,体检淡季大幅盈利。公司2018年初以来积极加大个检业务的推广,推出“新春卡”等创新产品,并增加基因检测等检测项目。2018年上半年个检业务的推广对公司业绩贡献明显,个检比例收入占比上升至34%。上半年公司净利润1.70亿元,在体检行业上半年传统淡季首次实现大金额盈利。个检的相对高均价与资产利用率的提升,带动公司上半年体检服务业务毛利率上升4.04ppt至44.04%。期间费率38.48%,小幅增加0.34ppt。行业收支模式及连锁化提速,经营性现金流阶段性暂时为负,预计至三四季度将与收入利润同比例增加。

体检中心有序扩张,医质重视程度提升。目前预计公司旗下体检中心约在430家以上,上半年产业基金体外扩增43家。为应对快速扩张带来的管理问题,今年年初公司在全国各体检中心增设医质部,以加强连锁化加速中的医质的管理与建设。我们预判未来公司连锁化整体进程将略有放缓,连锁化扩张与医疗质量并举利于公司长期稳健发展。下半年公司对体外体检中心培育仍将有序推进,预计年底公司旗下加上产业基金培育的体检中心数量将接近600家。依据公司1-1.5年的盈亏平衡期,新增参股体检中心将在1-2年后并表,并为上市公司贡献利润。

加码核心赛道,平台价值逐步体现。公司顺应国内大医疗向大健康发展战略,积极加大核心赛道布局。上半年出资510万元受让大象医疗51%股权;出资3.88亿元收购美因基因33.42%股权,持股50.56%成为控股股东。前者将有助于提升公司整体影响阅片质量和成本控制,后者将为公司增加新的盈利增长点。后续伴随公司平台上其他业务增加,提升行业竞争力同时,也将大幅提升公司盈利水平和业绩增长动力。

盈利预测与估值建议

维持推荐评级。考虑到公司医质重视提升,未来扩张可能略有放缓。我下调2018、2019盈利预测至0.28元、0.39元,对应增速40.26%/42.63%,当前股价对应2018与2019年P/E分别为62X/44X。目标价20.50元,对应2018与2019年P/E分别为74X/52X。

风险

体检中心数量增加导致的管理风险;短期扩张战略调整的可能。




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